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黔源电力:靓丽年报现金加速回流,背靠集团外延空间广阔

发布时间:2016-03-30    研究机构:申万宏源

业绩增长符合申万预期,15年业绩同比增长22.18%。2015年,受来水及新增机组投产等因素的影响,公司完成发电量101.04亿千瓦时,同比增长25.51%,占贵州电网统调水电厂发电量的21.04%,同比增加2.03个百分点。2015年公司实现归属于上市公司股东的净利润为3.59亿元,同比增长22.18%,符合申万预期。

受益降息2016年公司财务费用支出预计减少6608万元。公司15年实现经营活动现金流净额21.84亿元,同比大幅增长73.69%,在建工程同比减少99.16%,未来现金回流将加速公司财务费用减少。2011-2015年公司财务费用分别为5.65亿元、6.44亿元、5.88亿元、6.47亿元和7.86亿元。考虑到2015年央行连续5次降息累计1.25个百分点,2016年母公司和子公司的财务费用都有望大幅下滑,考虑所得税的影响,我们预计降息对公司财务费用减少合计贡献6608万元。

国企改革有望加速大股东资产注入预期,未来外延空间广阔。公司有望成为华电集团在贵州乃至西南区域的水电上市平台,大股东下属的贵州乌江水电公司存在注入上市公司预期。

如果完成注入,公司水电可控装机容量增长4倍,权益装机容量增长4.6倍,发电量增长4.5倍。

盈利预测及投资评级:我们维持预计公司2016-2018年的归属母公司净利润分别为4.03亿元、4.50亿元和4.92亿元;对应EPS分别为1.32元/股、1.47元/股和1.61元/股,对应PE分别为13倍、12倍和11倍。公司现金持续回流,短期已无重大在建工程,未来有望通过加速还贷实现财务费用快速下降,同时考虑大股东资产注入预期,我们给予公司16倍的估值水平,对应12个月目标价21元,维持“增持”评级。

申请时请注明股票名称