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黔源电力(002039):黔源电力公司快报

发布时间:2020-03-31    研究机构:安信证券

  来水偏枯致盈利下滑,一季度发电量有望高增长

事件:根据公司年报,公司2019 年实现营业收入21.7 亿元,同比减少9.0%;营业利润5.3 亿元,同比减少20.0%;归母净利润2.9 亿元,同比减少21.1%;经营活动产生的现金流量净额19.7 亿元,同比增加8.6%。每股分红0.33 元,静态股息率2.4%,EPS 为0.95 元/股,业绩符合预期。

  来水偏枯致丰水期盈利大幅下滑,2020 年计划发电量增11%:根据公告,截至2019 年底,公司已投产可控装机容量323.1 万千瓦,2019年7-8 月份来水偏枯,公司完成发电量82.6 亿千瓦时,同比减少9.5%,占贵州电网统调水电厂发电量的16.9%,同比下降3.7 个百分点。年末蓄能15.3 亿千瓦时,较年初增加4.5 亿千瓦时。公司实现公司上市以来连续六年盈利。根据公司经营计划,2020 年计划完成发电量92 亿千瓦时(+11.4%),实现利润总额5.40 亿元(+1.9%)。

  2020 年资本开支进一步下降,一季度发电量可观:根据经营计划,2020 年公司资本性项目投资预算1 亿元,投资规模进一步下降。其中:

  马马崖基建尾工项3000 万元,善泥坡基建投资项目3100 万元;前期及拓展费项目480 万元;技改及信息化资本性项目预算3700 万元。发电量方面,根据公司披露数据,2020 年1-2 月公司累计发电量10.1 亿千瓦时,同比增长20.3%,显著高于去年同期水平,2020Q1 业绩有望实现高增长。

  有望布局光伏项目,打造新的利润增长点:根据公告,随着技术进步和单位投资成本下降,贵州可开发的光伏新能源潜力增大,结合国家有关政策及贵州省发展规划,公司将积极北盘江流域规划开发光电项目,充分利用水电调节性能和送出、管理等优势,实现水光电互补,为公司的发展带来新的利润增长点。

  负债率持续下行,财务费用有望继续降低:根据公告,公司2019 年财务费用为5.0 亿元,同比减少4000 万元;报告期末,公司资产负债率为67.7%,同比下降3.8 个百分点。根据公司经营计划,预计2020年资产负债率进一步降至65.3%以下。随着有息负债的逐渐下降,公司财务费用继续降低,业绩有望逐步释放。同时,公司资本开支较小,且呈现逐年下降趋势,公司充沛的现金流为未来提高分红水平创造了可能。

  投资建议:增持-A 投资评级,6 个月目标价为15.5 元。我们预计公司2019 年-2021 年的收入增速分别为8%、1%、1%,净利润分别为3.6 亿元、4.0 亿元、4.3 亿元,对应市盈率分别为11.3 倍、10.3 倍和9.6 倍。

  风险提示:用电量增长不及预期,来水量不及预期,电价下调风险。

申请时请注明股票名称